日本泡沫经济破灭的契机是1989年5月。日本资产价格的持续、大幅上涨，使日本政府逐渐感受到了压力。1989年5月，日本银行决定改变货币政策方向，将维持了两年多2.5%的“超低利率”提高至3.25%。1989年底，主张不惜一切代价抑制泡沫的强硬派代表三重野康出任日本银行行长，上任伊始，他就将中央银行贴现率由3.25%提高到4.25%，结束了日本的超低利率时代。从1989年5月-1990年8月，日本银行五次上调中央银行贴现率，使之达到6%。
货币政策紧缩的影响首先表现在股价上。1989年末，日经指数达到高峰后，1990年开始下降，至1990年4月由38915降至28000。1992年8月跌至14309，比1989年下降了63%。1992年7月日本股价降到二战后最低水平，为14000。股价的大幅度下降几乎使日本所有的银行、企业和证券公司都出现了巨额亏损。
股价暴跌半年之后，地价也开始大幅度下降。1990-1991年日本全国地价下跌了46%，使价值为108万亿日元的资产化为泡影。从1991-1992年住宅土地价格大幅下降，东京跌22%，大阪跌36%，名古屋跌13%。到1994年东京等地的房地产价格的跌幅都超过50%。至此，日本股票市场和房地产市场的资产泡沫彻底破裂。
中国当前的经济与日本90年代初的情形极为相似。日本是从1989年到1990年连续多次加息，中国则是2006年至2008年多次加息；日本是1989年末，日经指数达到高峰，中国的A股是2007年末达到最高峰；日本是在股价暴跌半年之后，地价也开始大幅度下降，1990-1991年日本全国地价下跌了46%。如果历史会重演，那么中国房地产价格将在2008年下半年出现大幅下跌，受奥运会影响，下跌时间可能会后移，但在奥运会后估计将会出现更大的跌幅。
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