“又是一季春来到，柳絮漫天飘，是谁碰碎了资金链，大家都吓弯了腰。”

4月14日、15日，因市场人士对众多房地产企业的资金链越来越深感忧虑，从而导致抛盘疯狂涌出，房地产板块集体溃退，引领股市大跌。  

从记者了解的情况看，相当数量的房地产企业资金情况相当不乐观，堪称是已处在近几年来最为难过的境况中，但危险从来都是和机会相伴相生的。  

恒大上市不逢其时

恒大赴港上市未果，是此次各界对房地产行业资金链产生集体恐慌的主要导火索。

3月20日晚19时，恒大地产集团有限公司(下称恒大地产)在香港联交所网站发布公告，宣布中止上市计划。这一天，本是恒大地产IPO(首次公开发行股票)计划中结束招股、公布定价的日子。  

恒大地产公告称：“鉴于国际资本市场现时波动不定及市况不明朗，本公司决定不会根据原有时间表进行全球发售。”  

3月17日，恒大地产已发布公告，宣布将招股截止日期延后一天至19日。香港当地媒体此前均预测，恒大地产可能将以最低价发售。最终结果显然比这一预想还要糟糕。数据显示，2007年，恒大地产土地储备较2006年增长了九倍，目前仍高达4580万平方米。其中，在19个城市拥有33个房地产项目，总楼盘面积约1630万平方米，总建筑面积约3070万平方米。这一土地储备，仅次于碧桂园，是万科的近两倍。  

有国际基金负责人(该基金最终未认购恒大)对记者表示，去年大体这个时候，碧桂园因为土地规模庞大，引发了市场的热烈追捧，一年之后，几乎完全一样概念的恒大却遭遇如此冷遇，着实让人大跌眼镜。该基金当时判断恒大虽然土地规模庞大，但企业资金压力比较大，就算上市成功，资金压力依然比较大，但公司前景尚可，基金斟酌再三，目前香港很多老牌房地产企业资产负债率不过20%到30%，而截至2007年9月30日，恒大地产总资产约为148亿港元，总负债已高达140.67亿港元，资产负债率超过95%，流动资产项目中，其应收款项约达51亿港元，占总资产超过三分之一。截至2007年底，恒大地产的现金及现金等值物只有11.53亿元，资金链明显绷紧。如果认购恒大的话，恒大发展正常的话，自然收获丰厚，但万一出现困难，基金投资人肯定会对基金管理人施加压力，会认为管理人不去买同一市场上低负债率的企业，反而买高负债的企业，投资决策失误。基于如此考虑，基金不愿意冒这样大的风险，最终放弃了认购。

在恒大运筹上市同时，星河湾、龙湖地产、宝龙集团、香江国际、棕榈泉、方圆地产、融创地产等企业也在筹划上市，恒大的受挫，让市场集体信心动摇。 

众多企业遭受传言困扰  

在恒大上市未果之后，市场上关于各企业资金链的各种传言开始迅速流传。  

随后，有媒体报道称，去年年底开始，万科董事长王石、富力董事长李思廉都接二连三说到有关楼市“拐点”的言论，而最近SOHO中国董事长潘石屹更在其博客中抛出了“未来100天是很多房地产公司发生剧变的100天”的观点，认为资金链紧张、负债超高将成为今年地产企业“百日剧变”的祸首，这种情况即使大型地产集团也不例外。报道当中就举了碧桂园的例子，指该公司截至去年年底的“现金只有约10.13亿港元”。据碧桂园2007年年报数字显示，该公司截至去年年底已取得土地使用权证的土地储备达3800万平方米，加上在建建筑面积达998万平方米，10亿港元的现金情况是不可能支撑4800万平方米的土地发展的。  

市场信心开始逐渐动摇，在碧桂园、恒大地产遭遇市场怀疑后，广东五虎的另外三家企业“富力地产、合生创展及雅居乐”也迅速被各种分析、传言包围。富力地产的年报数据显示，2007年该公司收购土地共达20块，共计1030万平方米，土地储备增加至2620万平方米。其贷款总额达199亿元；应付账款达111亿元(大部分为拖欠土地款)，递延税项14亿元；资产负债率已达140%，而其现金不足23亿元。  

和讯房产频道方面统计了资产负债率最高的十家房地产企业，首创置业(02868.HK)的资产负债率为76.94%；苏宁环球(000718)的资产负债率为76.83%；富力地产(02777.HK)的资产负债率为76.70%；卧龙地产(600173)的资产负债率为75.54%；华发股份(600325)的资产负债率为75.46%；外高桥(600648)的资产负债率为73.62%；中江地产(600053)的资产负债率为72.99%；上海复地(02337.HK)的资产负债率为72.25%；苏州高新(600736)的资产负债率为72.02%；园城股份(600766)的资产负债率为71.11%。  

随后各个网站开始流传万科、复地、招商地产、金地集团、北辰实业等国内知名房地产企业资金吃紧，压力倍增的消息。 

各企业纷纷重整信心  

面对各种传言，4月8日，碧桂园集团发表声明称：近日，部分国内媒体于报道房地产信息时，提及碧桂园现金情况，其报道金额欠准确，据碧桂园不久前的2007年年报，该集团去年年底前的现金流数目应是95亿元人民币。

来自市场有关方面的信息显示，恒大地产已经以增发新股方式定向发售给国内外机构投资者5亿美元，这已经是恒大地产的二次私募，而此前恒大地产分别有4亿美元和4.3亿美元的境外融资有美林、瑞信的参与。

恒大地产方面的有关信息也显示，该集团已经与上海浦东发展银行两巨头强强联合，于广州签署全面银企战略合作协定。浦发行承诺向集团及全国各地子公司提供授信额度人民币50亿元，该款项将用于集团各地项目的业务经营需要，重点支持集团在全国各大中城市的房地产开发。该集团曾先后与中国农业银行、中国建设银行、中国光大银行等签订战略合作协定，获得综合授信额度超百亿元。  

针对近期外界一些关于富力地产资产负债率及资金压力等方面的揣测，富力地产一位相关负责人对有关情况进行了说明。由于富力旗下几个大型投资物业都在今年才陆续落成并开业，所以并未及时计入年报数据中，导致公司总资产价值被低估，负债比率因此偏高，以致市场担心富力的资金状况。随着这些投资物业在今年上半年的全面开放并被计入报表，预计从今年二季度开始，公司负债比率就将下降至100%以下相对合理的位置。年报的数据只是反映某个静态时间点的状态，并不能真正反映公司实时的运转情况。  

随着目前富力旗下正在建设的这些投资型物业的陆续开放，从2009年开始，预计富力的年租金收入将达到25亿元。目前富力主要依靠预售回款和银行的资金运作。如果集团成功发行A股，将大大调低负债比率，但即使发行A股计划稍缓，富力也有信心确保资金链的安全。  

如果回归A股成功，富力的资金环境会更为宽松。目前，富力的销售状况良好，一季度已实现35亿的销售回款。此外，富力已与银行谈妥了贷款偿还事宜并将妥善处理，而土地款和工程款的支付主要集中在下半年。因此，即使不考虑A股因素，富力也有信心通过预售回款加银行贷款的方式确保公司资金链的安全。  

实际上，公司现在的资金压力并不大，更不像外界猜测的那样有多严重的问题，资金风险都在公司可控范围之内。富力地产去年购买了很多土地，今年没有太大的计划购置新地。如果A股回归成功，募集的资金也将用来发展现在的项目，而富力对现金回笼非常有信心。  

房地产股票集体溃败  

尽管多家企业开始着手提振市场信心，但市场投资者对众多房地产企业的资金链越来越深感忧虑，从而导致抛盘疯狂涌出，房地产板块集体溃退，引领股市大跌。  

4月中旬以后，部分房地产企业的股票就已经结束了强劲反弹的走势，开始回落，经过4月12日、13日周末两天后，在各种消息的陆续传播、发酵过程中，市场投资人的信心越来越受到考验，终于在4月14日、4月15日两天开始大规模溃败，房地产股票连续暴跌。  

4月14日，早市，有传言称，国家即将出台新的针对房地产行业的调控政策，即可能要组织对投资性房产进行清查，并利用税收等杠杆以及相关金融手段(加强按揭等审查的标准，使之更为严格)来对“投资性住房进行系列限制”。  

等到中午，传言更加具体，有消息称，国税总局已经出台政策，要求“房地产开发企业按当年实际利润据实分季(或月)预缴企业所得税的。非经济适用房开发项目的预计利润率则与以往政策一致，位于省、自治区、直辖市和计划单列市人民政府所在地城区和郊区的，不得低于20%；位于地级市、地区、盟、州城区及郊区的，不得低于15%；位于其他地区的，不得低于10%。”  

在传言的打击下，两市收盘时，共有三十多家房地产股票被打到了跌停板上，万科、招商地产、金地集团等大型地产企业无一幸免。  

各家大型房地产企业随后迅速核查了相关传言，对言之凿凿的税收传言尤其关注，各企业经核查比对后，纷纷表示，新传言的内容，与目前正在执行的房地产税收政策并没有太大区别，各家企业也都是按照季度缴纳税款的，传言的预计利润率也和以往政策一样，未发生变化。如果按月征收的话，可能会增加企业财务压力，但经过各地产企业与相关税务部门的沟通情况看，按月征收的可能性并不大。  

4月15日，央行等部门迅速澄清了传言，但房地产股票依然跌势不止，投资人信心极度涣散。

面对房地产股票的大跌，有基金经理淡定表示，这两天已经陆续加仓房地产股票，“不趁大跌买进，那什么时候能低价买到这些筹码呢？预计万科、天鸿、保利今年业绩将继续提升，好企业前景依然看好。”